理想汽车没了1600亿,蒸发掉一个起亚

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来源:21 世纪商业评论

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记者 / 杨松

编辑 / 鄢子为

三个月时间,理想汽车港股股价跌了一半,市值蒸发 1570 亿港元,相当于跌去一个起亚。

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四家上市的新造车企业中,理想汽车被称为“优等生”,毛利率最高。

最近三个月,蔚来、小鹏、零跑的股价跌跌不休,尖子生也撑不住了。

在港股投资人张强看来,相较传统车企,理想汽车等新能源车企估值偏高,仍有下降的空间。

乘联会秘书长崔东树则认为,这是一个正常现象,全球股市持续下跌,新能源车企还受到芯片、技术等管制潜在风险,状态并不好。

新能源汽车的中场战事,新鲜感过去后,对待亏损的理想汽车们,投资者下注更为理智。

低于预期

10 月 1 日,理想汽车公布第三季度总销量,交付 26524 辆,同比增长 5.6%。但相较二季度,少了 2163 辆。

这一销量,低于理想汽车预期。

今年二季度财报中,理想汽车曾预计,第三季度将交付 2.7 万至 2.9 万辆。直到 9 月 26 日晚间,理想汽车才调整交付展望至约为 2.55 万辆。

该公司特意提及新车 L9 的交付量。

理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠称,“L9 单月交付突破 1 万台,这是起售价超 40 万元以上的中国品牌车型,第一次实现单月交付破万。”

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L9 于今年 9 月初正式交付, 售价高达 45.98 万元,比理想 ONE 高出 10 万元。

更高的价格,意味着更高的用户门槛。

大摩此前发研报称,超 40 万元的乘用车销量约占汽车市场的 5%,仍由宝马、奔驰和奥迪等豪华品牌主导。按此计算,市场规模约仅有百万辆。

L9 虽在 9 月取得一定突破,但很难延续此前理想 ONE 的成绩——单款连续多月销量破万。

市场空间有限,仅靠 L9 难撑起公司整体销量。

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“一般企业很难实现大单品战略,多产品齐头并进是目前主流做法。”崔东树称,一招鲜,吃遍天下的,只有特斯拉,其他车企仍需要多点开花。

张强也表示,新势力之前的产品策略,过度依赖爆款单品,如果不能延续,销量就可能会下降。

理想发新车的节奏加快。9 月底,理想汽车同时发布 L8、L7 两款产品,接棒要停产的理想 ONE。这些产品要获得消费者青睐,仍需要一段时间。

增程难题

L9、L8、L7,这三款新车均为增程式车型。

这延续了理想汽车创始人李想的产品策略。他曾指出,从 1 -10 阶段,最核心的业务动作是把之前建立的优势放大。

增程式、SUV,是理想汽车成功的关键词 ,在扩张道路上,自然成为公司不能割舍的长板。

增程车的发动机并不驱动车轮,只是充当一个烧油的“充电宝”。长城汽车旗下魏牌 CEO 李瑞峰称“增程式混动技术落后是行业共识”。

纯电被认为是未来新能源汽车的主流。这也是问界、自游家等车型,既做纯电,也做增程车的原因。

“电池技术如果突破太慢的话,增程式还有较长发展时间。”崔东树表示,过去两年,国内电池厂商在忙着扩充产能,电池技术没有太大突破,给了理想汽车等增程式产品发展空间。

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不过,小鹏、蔚来正在推出超充产品,降低用户的充电焦虑。

小鹏汽车近期上市的 G9,配合 S4 超快充桩,可以实现充电 5 分钟续航 200 公里;蔚来的充电桩,突过 1 万根大关。

成熟的纯电架构,以及充电桩基础设施,是理想汽车要补的课。这家公司也曾表示,计划从 2023 年起,每年至少推出两款纯电电动车。

遭受同行排挤的增程车,在电池制造过程中,碳排放高于燃油车动力系统,实际使用过程中,也会烧油。从碳排放的角度来看,增程车不是一个好选择。

现在,增程车能直接上绿牌,未来,可不一定。自 2023 年 1 月 1 日起,上海市不再为增程车、插电混动车辆发放专用牌照。

这则政策并非在最近出台,理想汽车股价跌跌不休之际,又被翻了出来。

交银国际研报指出,理想汽车新车型仍然依赖增程技术,而更多地方正在取消增程车绿牌,可能会对销售产生影响。

在崔东树看来,该政策目前仅限上海市,影响不大。

高管套现

理想汽车高管频繁套现,加剧投资人的恐慌。

9 月初,据港交所网站文件显示,理想汽车执行董事兼总裁沈亚楠通过两次抛售,共减持了 100 万股,套现超 9000 万元。

从 2021 年 12 月 6 日开始,沈亚楠通过多次抛售理想汽车港股股票,持股数量从 3200 万股下降至现在的 2900 万股。

9 月中旬,理想汽车最大股东王兴的套现消息出现。他今年第一季度减持了两笔理想汽车股票,累积套现约 1.87 亿元。

王兴及美团在理想汽车中的持股比例,从 22.87% 微降至 22.82%,仍位居第一大股东。

“市场风声鹤唳,投资者本就是亏损居多,对管理层和大股东减持更敏感。”张强称,股价长期还是看销量和业绩。

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港交所 10 月 10 日披露的沽空数据显示,理想汽车汽车沽空金额排名第三,为 6.59 亿港元。这意味着,很多投资人并不看多理想汽车的股价。

李想持有 22.48% 公司股份,对自家公司信心十足,暂未有减持消息。

2020 年年底,新能源车大受追捧,理想汽车股价节节攀升,市值一度逼近福特。如今,理想汽车全球排名降低,被福特甩远,两者市值差距扩大至 256 亿美元。

张强认为,相较发力新能源的传统车企,理想汽车汽车的估值仍偏高,“长城汽车港股市值才 700 亿港元,理想汽车市值 1500 亿港元,凭什么?”

估值回归

不同于有稳定盈利的传统车企,新造车企业仍在亏损。

财报显示,上市以来,理想汽车汽车仅在 2021 年四季度实现盈利,其他时间均处在亏损状态。

今年第二季度,理想汽车汽车营收 87.3 亿元,经营亏损为 9.8 亿元,亏损比去年同期扩大了 82.6%。

在财报电话会议上,理想汽车高管称,公司有健康的经营现金流,未来 10-15 年,处于产业的早期阶段,“希望从权益市场获取更多资金来支持公司发展,尤其是研发。”

新能源汽车蛋糕大,竞争者也多,新势力的先发优势正在慢慢流失。

“传统车企在争分夺秒地推出新能源车型,不管是自主品牌还是合资品牌,瞄准的都是同一块蛋糕。”易观分析汽车出行行业分析师王珂称,传统车企资金雄厚、实力强劲,从低端车到高端车,布局全面。

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9 月车企公布的数据显示,传统车企推出的新能源品牌里,广汽埃安销量已超过理想汽车汽车,极氪汽车步步紧逼。

单纯比较数量,对理想汽车有失公平。理想单车定价体系较高,平均销售价格超过 40 万元。销量排名变化反映出,各大车企均有机会。

汽车行业资深分析师梅松林认为,新能源车赛道的投资降温,上市新能源车企的股价将出现分化,不会像以前一起大踏步向前。

去掉虚火,新造车企业会更健康。

应受访者要求,张强为化名

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