高瓴再度清仓，蔚来股价到头了？

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以下文章来源于红星资本局，作者红星资本局记者

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红星资本局

聚焦资本市场，专注上市公司

北京时间 2 月 13 日，高瓴资本向美国 SEC 提交了截至 2020 年第四季度末的美股持仓情况（13F 表）。

由于减持多只重仓股，该基金持仓规模从 Q3 的 132.02 亿美元小幅下降至 125.78 亿美元。

值得注意的是，2020 年三季度时，高瓴还刚刚建仓买入蔚来（NIO.US）、理想汽车（LI.US）、小鹏汽车（XPEV.US）这三家中国的“造车新势力”。

但第四季度，这三家新势力都已不在高瓴资本的持仓行列中。

高瓴已全部清仓蔚来

但继续重仓新能源

北京时间 2 月 13 日，高瓴资本在美国证券交易委员会（SEC）公布了 2020 年四季度末的美股持仓情况。数据显示，高瓴资本在美股市场持有 95 家公司的股票，总市值为 125.8 亿美元（近 812 亿元人民币）。由于显著减持多只重仓股，持股市值相较于三季度的 132.02 亿美元略有减少。

2020 年第四季度，高瓴资本在美股市场持有 95 家公司的股票中，中概股数量占比近 30%，市值则高达 60%，占据强势地位。医药医疗、硬科技、云计算、新能源、消费等仍旧是高瓴资本的重点投资行业。拼多多（PDD.US）、百济神州（BGNE.US）、京东（JD.US）、爱奇艺（IQ.US）、泰邦生物（CBPO.US）、哔哩哔哩（BILI.US）等一直是高瓴资本长期重仓持有的公司。

报告显示，四季度高瓴资本新进与增持的 28 家企业中，15 家都是生物制药领域的企业。第一重仓拼多多，增持 3 万股至 1023 万股，持有拼多多市值高达 18.2 亿美元，近 117 亿元人民币，拼多多四季度暴涨近 140%。值得注意的是，阿里巴巴和三家造车新势力公司蔚来汽车，理想汽车、小鹏汽车已经不在高瓴的第四季度持仓中。

据中国基金网，2020 年三季度时，高瓴资本刚新进买入蔚来、理想汽车、小鹏汽车，分别买入 241.2 万股、167.1 万股、91.7 万股，彼时持股市值为 5117.7 万美元、2905.7 万美元和 1839.5 万美元，合计近 1 亿美元。四季度新能源车经历了阶段性高涨，截止到 2020 年 12 月 31 日，理想汽车、小鹏汽车、蔚来三家公司的股价相对于三季度末，涨幅分别高达 66%、113% 和 130%。

但减持三家造车新势力并不代表不看好新能源。在新能源板块上，高瓴资本重注投资了 A 股的隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、宁德时代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）和港股的信义能源（03868.HK）等光伏和锂电企业，这也印证了高瓴资本在这一领域的重仓逻辑并未改变，并且持续看好新能源产业链上、中游的新材料和电池等领域。

资本来来去去

蔚来销量上涨

在此之前，高瓴资本也曾清仓过蔚来。

2019 年三季度，高瓴资本减持蔚来幅度达 68.12%；2019 年四季度，高瓴资本正式清仓蔚来，不再持有其股份。彼时，一度引起投资者的担忧。

到了 2020 年第三季度，高瓴资本重新建仓，买入了蔚来。而根据 2020 年第四季度的报告，又将蔚来再度清仓。

红星新闻注意到，伴随着高瓴资本买卖蔚来股票，蔚来也正经历着命运的大起大落。

2019 年，蔚来因自燃事件跌入谷底，股价只剩 1 美元，一片唱衰之声。不过到了 2020 年 4 月，蔚来获得合肥市政府融资，好消息频出，股价一飞冲天。而蔚来也在拿到“救命钱”后，得以喘息，整车交付量大幅上涨——

2020 年 11 月 17 日，蔚来发布 2020 年三季度财报。三季度财报显示，蔚来总营收实现 45.26 亿元，同比增长 146.4%；运营亏损 9.46 亿元，同比收窄 60.7%。其中，来自汽车的销售收入为 42.67 亿元，同比增长 146.1%，环比增长 22.4%。

整个 2020 年，蔚来汽车累计交付了 43728 辆车，同比增长 112.6%，总用户数超过了 7.5 万。据最新数据，2021 年 1 月，蔚来交付车辆 7225 台，同比增长 325.1%，也是连续第 6 个月刷新单月销售的最佳记录。

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蔚来月交付量

截至美东时间 2 月 12 日收盘，蔚来股价为 59.85 美元，约合人民币 386.28 元，收跌 0.70%，总市值为 939.11 亿美元，约合人民币 6061.2 亿元。

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蔚来股价

蔚来创始人、董事长李斌，也从“2019 最惨的人”变成“2020 年最得意的人”。

特斯拉或 BBA

谁才是蔚来真正的对手

“特斯拉是要成为大众，而蔚来会坚守自己的定位，就是 BBA（奔驰、宝马和奥迪）。燃油车卖多少钱，蔚来电动车卖同样的价格，但比他们的服务、性能更好，智能化程度高，产品更有竞争力，服务有竞争力，这是蔚来的总体的策略。”董事长李斌不止一次地强调，蔚来对标的是 BBA 而非特斯拉。

但这个靶子似乎并不被认可。尽管新能源是公认的未来车企发展方向，但传统车企“船大调头难”，电动化表现反响平平。所以人们评价电动车时，通常还是在几家新势力里选择对比，特斯拉不可避免地成为另一个靶子。

而在这个评价体系里，即使蔚来销量不断攀升，在与其他友商的竞争中，蔚来、理想、小鹏和特斯拉依然保持着“三英战吕布”的格局。

数据显示，2020 年特斯拉全球交付总量为 499550 辆，大涨近 36%。这其中，Model 3 功不可没。据乘联会发布的销量数据来看，2020 年 1 -11 月，特斯拉 Model 3 累计销售 113655 台新车，是国内新能源市场最畅销的车型。

而理想、小鹏和蔚来在 2020 年最后一个季度共交付了超过 44000 辆汽车。虽然整体交付量向好，但 2020 年 Q1 时三家新势力的车辆交付综合只有特斯拉的 1 /10，而在第四季度，这个数字上涨到了 25%。

交付量的差距也直接影响到收入，据相关财报显示，特斯拉在 2020 年第二和第三季度分别获得了 422.7 亿元和 566 亿元人民币的收入，这个数字大约是蔚来的 12 倍，理想的 22 倍，小鹏的 25 倍左右。

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四家造车新势力营收对比

2021 年 1 月 1 日，特斯拉上线了 Model Y，拼上了“SEXY”版图的最后一块，这意味着特斯拉自此覆盖了从 30-100 万的价格区间，把更多的用户收入囊中。而国内的三家新势力则将产品暂时集中在了较窄的区间内，蔚来锁定 30-60 万的中大型车市场，小鹏锁定 10-20 万的中型车市场，理想锁定在 30-40 万的中大型轿车市场。

据多家媒体报道，1 月 1 日，在 Model Y 发售的当天，蔚来惨遭大规模退单。蔚来的 SUV 车型 EC6 和 ES6，售价分别为 36.8 万元起和 35.8 万元起，是 Model Y 的直接竞争产品。虽然蔚来官网发文辟谣，但在之后的一场发布会上可以看出，蔚来并不能抛开特斯拉，“独自美丽”。

1 月 9 日晚，蔚来在成都举办了一年一度的 NIO Day2020，并在现场发布了其首款旗舰轿车 ET7。电池方面，蔚来所称的 150kwh 的固态电池和第二代换电站，号称在续航上“碾压”特斯拉；感知方面，蔚来搭载的 11 个 800 万像素的高清摄像头，比特斯拉使用的 120 万摄像头分辨率高 6 倍；数据算例方面，蔚来打造了自称迄今最强大的量产移动计算平台——ADAM 蔚来超算平台，是特斯拉 FSD 平台算力的 7 倍。但红星新闻注意到，ET7 其实还只是“期货”，更多地存在于“PPT”上。

而特斯拉在过去一年的股价上涨，让它的市值飙升汽车行业第一，相比于第二的丰田，特斯拉已是这家日本老牌车企市值的四倍。但特斯拉市值的一路狂奔，在一定程度上也拔高了其他车企的市值想象，现在的蔚来，市值已经超过了宝马和奔驰，成为了全球市值第三大的车企。

圈里圈外

蔚来割裂的用户生态

“蔚来的口碑如何？”这个问题在不同的社区里或许会得到不同的答案。20 万用户的蔚来 APP 里，车主们形成了蔚来特有的社群生态，在北京的车主甚至自称“京蔚军”来获得身份认同。但另一方面，“传销组织”“不正常”这些外界对“蔚来车友”的评价，则是蔚来社群生态的另一个视角。

2020 年的蔚来日前夕，有网传视频显示，深圳车主自费包机去成都参加 NIO Day2020，正副车长、空乘、地勤、乘客均为蔚来车主，大家在飞机上摇着手机手电筒，弹着吉他，唱着 NIO Day 的主题曲，堪比大型追星现场。而这，只是蔚来“运营神话”的小小缩影。

2019 年，蔚来因自燃事件跌入谷底，股价只剩 1 美元，一片唱衰之中，只有蔚来车主鼎力支持。在威海，有车主在酒店上投放蔚来广告视频，称愿意提供一层酒店为蔚来做展示厅并自付装修费；在深圳，有 65 位车主参与了 NIO day 的策划；在澳门，有车主自掏腰包几十万，自助蔚来参加澳门车展；在湖南，有车主推荐了 360 多个朋友去试驾蔚来；在上海，有车主给蔚来投放了 1.2 万的出租车广告……

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