财报大比拼:蔚来VS理想!小鹏业绩能否带来惊喜?

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回顾 2020 年,中国造车新势力开始在资本市场迅速崛起,受新能源及美股普遍向好的风向,特斯拉一度成为美国市值排名第五的上市企业。而国内市场上,有着新能源“三剑客”蔚来、理想和小鹏这三家企业也被资本追逐,市值也都达到了数百亿美元,甚至超越了一众老牌传统造车企业。

蔚来、理想和小鹏作为国内造车新势力的三强,这三家车企的成绩表现一直都备受大家的关注。

目前,理想和蔚来率先发布 2020 年 Q4 以及全年财报。此前,财报显示理想“首次实现季度盈利且现金储备近 300 亿元”因此让业界颇为看好理想的发展前景。另一方面,蔚来汽车财务显示,其季度整体毛利与单车毛利均双双创下新高,甚至已经追平理想;现金储备高达 425 亿元,高出理想一截,也是颇为亮眼。理想和蔚来孰优孰劣?我们不妨从双方的 2020 财报细细分析。

一、蔚来比理想更“败家”?

据华盛通不完全数据统计显示,2020 年,蔚来汽车营收 162.58 亿元,净亏损为 53.04 亿元,较前两年大幅收窄。而理想 2020 年营收 94.57 亿元,净亏损为 1.66 亿元。

从盈亏上看,理想、蔚来都双双实现了营收的大幅增长,但同时两家企业都尚未完全摆脱亏损的现状,仍没有实现自我“造血”的能力。而且从 2020 年的财务数据上看,蔚来汽车的净亏损竟比理想汽车高出近 33 倍。

另一方面,从第四季度财报数据来看,理想 2020 年第四季度首度实现 1.08 亿元盈利,而蔚来 2020 年第四季度净亏损近 15 亿元。尽管蔚来的营收远高于理想,但是理想已经开始实现“盈利”,也难怪理想汽车创始人李想曾表示要成为中国第一的智能电动车企业。

值得注意的是,小鹏汽车 3 月 8 日也将公布 2020 年全年财报,此前三季度的营收达 29.93 亿元,净亏损为 -19.45 亿元。尽管小鹏营收不敌蔚来和理想,但是营收较去年的 23.21 亿元会有所增长,所以小鹏的财报还是很值得期待的。

二、蔚来和理想已经能够靠卖车“赚钱”,小鹏呢

毛利率和毛利润是判断一家企业是否有竞争力的一项标准,也是造车新势力能否实现未来可持续发展的一项重要指标。

财报数据显示,2020 年蔚来和理想的毛利润有了明显改善。具体来看,2019 年蔚来的毛利润为 -11.98 亿元,2020 年为 18.73 亿元。2020 年,蔚来汽车的毛利率由负转正,为 11.5%。

2019 年理想的毛利润为 -9.50 亿元,2020 年为 15.49 亿元。2020 年理想的毛利率由负转正,为 16.38%。理想汽车虽然是造车新势力三强中最后入场的企业,但毛利率却是三者中最高的。

总的来说,毛利润和毛利率的转正,意味着蔚来和理想已经能够靠卖车“赚钱”。

分季度来看,理想汽车在 2020 年第一季度就已经实现首次盈利达 0.68 亿元,也是国内造车新势力中率先实现季度盈利的企业。而蔚来在第一季度仍亏损 1.67 亿元。

从营业毛利润增长速度来看,2020 年蔚来四个季度的毛利率分别为 -7.4%、-6.0%、9.7%、17.2%,保持稳定上升态势。反观理想四个季度的毛利率分别为 8%、13.3%、19.8%,17.1%。显然,在第四季度蔚来的毛利率已经追平理想,甚至以 0.1 个百分点领先。对此,理想汽车解释称原因是第四季度供应商一次性返利减少。

但值得一提的是,理想 2020 年现金储备高达近 300 亿元,虽然比不上蔚来的 425 亿元,但以理想 2020 年的开支来看,足够其再烧三年。而蔚来汽车的总营收虽然高达 162.6 亿元,但全年下来依然亏损 53 亿元,是理想的 35 倍,说明运营成本要比理想高出不少。

另一方面,2020 年小鹏汽车第三季度毛利率为 4.6%,也是首度转正。而去年同期及 2020 年第二季度分别为 -10.1% 和 -2.7%。至此,国内新能源“三剑客”的毛利率全部由负转正,未来净利润转正也可期。

三、手握 300 亿巨资的理想,研发费用比小鹏还低

对于科技研究公司来说,研发的投入是很重要的。从财报数据上看,理想汽车 2020 年的研发费用为 11 亿元,比 2019 年的 11.7 亿元还下降了 6%。蔚来去年的研发费用为 24.9 亿元,还没公布 2020 全年财报的小鹏,前三季度研发支出为 12.66 亿元。因此就目前的数据上看,蔚来研发费用最高,其次是小鹏,最后才是理想。

从研发费用占比营收来看,蔚来、理想研发费用分别占比营收为 15.33%、11.63%,而小鹏三季度的研发费用占比为 29.93%。数据上看,小鹏研发占比营收最高,因此在保证研发费前提下,提高销量和利润成为了小鹏的一大问题。而面对研发费用问题,理想在财报中解释称,2019 年 ONE 在量产交付之前在测试验证方面有很大投入。2020 年因为没有新车,此项投入减少了。

此外,理想汽车 CTO 王凯近期透露,2021 年理想的整体研发费用预计 30 亿元起步,未来 3 年将逐步达到每年 60 亿元(约 10 亿美金)的规模。研发投入与新车型的开发密切相关,这意味着理想可能在 2021-2022 年推出全新车型。

值得注意的是,为何理想手握巨资近 300 亿,却迟迟不投入发展?近期,李想表示,未来十年理想汽车会选择两条路线并行:一是以城市纯电、长途发电为用户价值的增程电动平台;二是十分钟补充 300-500 公里续航的 400 千瓦超快充的高压纯电平台。

这是理想第一次公开承认了未来将走向纯电动技术路线。很显然,相比蔚来、小鹏这些一开始就聚焦纯电动路线的参赛者,理想绕了一个大圈又回到了同样的赛道之上。纯电动转型,考验着理想当下的现金储备能力,理想汽车现在不足 300 亿人民币的现金储备究竟够不够用?这依然是一个值得观察的问题。

四、2 月交付量:理想 + 小鹏<蔚来

虽然 2020 年国内车市受新冠肺炎疫情影响,拥有一个地狱级难度的开局,但是从交付情况看,是比较乐观的。而且对于造车企业来说,收入的高低往往和整车交付数量呈现正相关关系。对比 2020 年的汽车交付量可以发现,蔚来、理想和小鹏分别交付新车 4.37 万辆、3.26 万辆和 2.7 万辆,目前蔚来在三家新势力中表现最好,其次是理想,小鹏暂时落后。

对于销量最高的蔚来而言,结合毛利率来看,随着交付量的持续爬升,蔚来的规模效应逐渐体现,随着在销售端持续放量,可以预期在未来公司毛利水平仍有优化空间。主打下沉市场的小鹏汽车主要面向中低端市场,但在销量层面却不及蔚来和理想,价格方面的加持并没有让小鹏占据优势。

值得注意的是,近期新能源“三剑客”也公布了 2020 年 2 月的交付数据。具体来看,最早入局新能源车领域的蔚来汽车 2 月份共计交付车辆 5578 量,理想 2 月共计交付 2300 辆,小鹏汽车 2 月共计交付 2223 辆。显而易见的是,理想与小鹏的 2 月销量总和都没有达到蔚来 2 月销量。

对于 2 月销量骤减的原因,理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示,2 月销量一定程度受到春节的季节性因素和北方疫情反复的影响。”其实不仅理想受到春节假期的影响,导致交付量大幅减少,造车新势力中的小鹏同样也受春节影响颇大,2 月份小鹏汽车的交付量为 2223 辆,环比 1 月份的 6015 辆,环比暴降 63%。

但是蔚来 2 月销量虽然有所下降,但是受春节影响没有理想和小鹏的大。市场分析认为,蔚来汽车强劲的市场表现背后有三点关键因素:其一,蔚来旗下有 EC6、ES6 和新款 ES8 交付,其产品矩阵相对丰富且占据更多的细分市场;其二,在消费升级的背景下,蔚来主打高端豪华路线,更贴合市场需求产品也更具竞争力;其三,以特斯拉、蔚来等新势力品牌在销售、售后等方面的新模式得到市场越来越多的认可,甚至引来不少传统车企的效仿。

五、小鹏汽车 2020 年财报能否超预期?

从目前来看,无论蔚来、理想或者小鹏,作为中国的造车新势力的代表,已经走出了 PPT 时代,量产车开始接受市场的检验,并且善用资本力量的它们在股市掀起风浪,除了为新势力企业自身创造了更好的融资条件,对于“购买未来”的资本市场来说,其市值的表现实则是资本对造车新势力发展方向的肯定。

从三家企业目前公布的财务状况来看,显然蔚来业绩是优于理想和小鹏。但是蔚来同样面对难题是如何在保障研发的前提下,缩减经营成本扭转亏损是关键。

对理想汽车来说,则面临这开发纯电动汽车巨额研发投入的压力。对于小鹏来说,如何提高销量与毛利率,扭转亏损成为关键。

最后提醒一下大家,小鹏汽车 2020 年的财报将于 3 月 8 日公布,尽管小鹏汽车无论从营收、营业毛利润或是交付量来看,比蔚来和理想仍差一些。但是小鹏上市后首份财报在交付量同比是暴增的,且毛利润也实现由负转正。最终小鹏 2020 年财报能否给带来惊喜?让我们拭目以待!

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